中泰证券股权激励达成，2024年完美收官ZHONGTAI SECURITIES天味食品(603317.SH)证券研究报告/公司点评报告2025年01月21日评级：买入（维持）公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,6913,1493,4764.0124.469增长率yoy%33%17%10%15%11%执业证书编号：S0740519080002归母净利润（百万元）342457626720813增长率yoy%85%34%37%15%13%Email:xiongxw@zts.com.cn每股收益（元）0.450.430.590.680.76每股现金流量0.510.570.560.730.82执业证书端号：S0740517030001净资产收益率8%10%13%13%14%P/E42.732.023.320.318.0Email:fanjs@zts.com.cnP/B3.63.43.12.82.5备注：股价藏止自2025年01月21日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄执业证书编号：S0740523070003报告摘要Email:yansy@zts.com.cn事件：2024年公司实现收入34.76亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润626亿元，同比增长36.99%，归母净利率提升3.49个pct;实现扣非后归母净利润5.67基本状况亿元，同比增长40.21%，扣非后归母净利率提升3.47个pct。其中2024Q4公司实总股本（百万股）1.065.08现收入11.12亿元，同比增长21.57%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长41.75%，流通股本（百万股）1,064.77归母净利率提升247个pct;实现扣非后归母净利润1.78亿元，同比增长45.07%，扣非后归母净利率提升2.60个pct,市价（元）13.71春节备货推动Q4高增，利润弹性持续释放。2024Q4公司收入增长22%，推动全年市值（百万元）14.602.30达成10%的股权激励目标，主要受益于2025年春节靠前，部分备货落在12月，为流通市值（百万元）14.597.93Q4贡献增量。2024Q4公司净利率提升明显，主要系：(1)营业收入增长；(2)原材料综合采购成本下降，毛利率增加；(3)营运管理效率提高。股价与行业-市场走势对比◆盈利预测：根据公司业绩预告，考虑到需求向好，以及成本红利+期问费用率下降，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为34.76、40.12、44.69亿元（前值为33.75、38.43、42.80亿元)，归母净利润分别为6.26、7.20、8.13亿元（前值为5.88、6.86、7.80亿元)，EPS分别为0.59、0.68、0.76元，对应PE为23.3倍、20.3倍、18.0倍，维持“买入”评级。风险提示事件：全球经济增速放缓；食品安全风险；市场竞争恶化带来促销超预期；原材料价格波动风险；研报信息更新不及时的风险相关报告1、《收入环比改善，利润大超预期》202410-252、《天味食品(603317.SH)点评报告：收入整体承压，毛利率持续提升》2024-09-033、《天味食品(603317.SH)点评报告：收入平稳增长，利润弹性持续释放》2024-04-26请务必阅读正文之后的重要声明部分中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评报告资产负债表单位：百万元利润表单住：百万元2023A2024E2025E2026E会计年度2023A2024E2025E2026E4679091,5262,2403,1493,4764,0124,4690000营业成本1,9562,0812,3922,654202228税金及附加29323641131417销售费用484461534581159169195216管理费用198209241268合同资产0000研发费用32354045其他流动资产2,7362,7502,7732,793财务费用-12-10-10-10流动资产合计3,8645,2941-5其他长期授资000资产减值损失1长期股权授资311311311311公允价值变动收益01,0421,001963928708080在建工程29292929其他收益无形资产505154534749974其他非流动资产447447447447营业外收入4非流动资产合计1,8791.8391,8031,769营业外支出5,2745,7036,3371,06453675086497500所得税112130147应付票据00466638734828551586681764912141623324576267208136880NOPLAT4556297268207878780.430.590.680.76一年内到期的非流动负债000其他流动负债112116130141流动负债合计866871984会计年度2023A2024E2025E2026E000000营业收入增长率17.0%10.4%15.4%11.4%其他非流动负债66EBIT增长率35.9%41.3%15.3%666归母公司净利润增长率33.7%15.1%12.8%8728779901,101归属母公司所有者权益4,3274,7405,2475,847毛利率37.9%40.1%40.4%40.6%少数股东权益7487100116净利率14.8%18.3%18.3%18.5%4,4025,963ROE10.4%13.5%13.6%5,2745,7036,3371,064ROIC49.8%50.2%42.8%36.9%现金流量表单住：百万元16.5%15.4%15.6%15.6%会计年度2023A2024E2025E2026E0.1%0.1%0.1%0.1%603601875流动比率394.64.85197047988903.74.24.44.6-13-10-25-21轻营性应收影响9-4总资产周转率0.60.6.17010292应收账软周转天数其他影响-83-84应付账款周转天数87989598-3364443存货周转天数28282728资本支出-126-3787000每股收益0.430.590.76其他长期资产变化-29780每股经营现金流0.570.560.82-245-203-203-203每股净资产4.064.454.925.490000股利及利息支付-242-298-343-387P/E3223201880P/B其他影响-1195140184EV/EBITDA来薄：WND,中泰证研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评报告投资评级说明买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外），重要声明中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券授责咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改，本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，市场有风险，投资雪谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改，3请务必阅读正文之后的重要声明部分