长江期货Changjiang需求旺季，关税压顶Securities2025-3-31长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号【产业服务总部|有色金属团队】研究员：汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号：Z002167咨询电话：027-65777106长江证券长江期货目录01行情回顾02宏观与基本面分析03铝价走势展望长江证券长江期货01Securities行情回顾汇聚财智共享成长01沪铝行情回顾长江证券长江期货口3月整体行情走势：先上行后下行，呈震荡走势.口3月初，国内政府工作报告基本符合预期，但是消费刺激政策仍属利好。重点是美国威胁撤军欧洲后，欧洲宣布将实施8000亿元更新武装欧洲计划，随后传出德国讨论9000亿元大规模基建投资和国防计划，推动有色板块共振走强。另一方面，3月4日，美国对我▣商品加征关税从10%增加至20%，对加拿大和墨西哥的2%关税落地。整体来看，在欧洲大规模投资计划、国内消费刺激政策、金三银四消费旺季、库存出现拐点迹象、关税节点前的抢出口等利好因的共同推动下，上旬铝价逐步走强。3月12日，美国对来自所有国家和地区的钢铝加征25%关税生效。伦铝几乎在同一时点开始走弱直到月底，沪铝的走弱则比较滞后、且幅度要更加柔和。3月26日，美国总统特朗普宣布25%汽车关税将于4月2日生效，且届时美国将就对等关税出台具体细则，关税担忧之下内外铝价再次承压下行，沪铝主力日K线220002100020300200001800017000长江证券长江期货CURIT02Securities宏观与铝基本面分析汇聚财智共享成长01美联储利率决议2024年1月30日-31日2024年3月19日-20日2024年4月30日-5月1日美国联邦基金利率日一美国：PCE物价指数：当月同比月美国核心PCE物价指数：当月同比月2024年6月11日-12日72024年7月30日-31日2024年9月17日-18日降息50基点2024年11月6日-7日降息25基点2024年12月17日-18日降息25基点2025年1月28日-29日利停不变2025年3月18日-19日2019062020062021062022062023/06202406205年5月6日-7日205年6月17日-18日7205年7月29日-30日205年9月16日-17日205年10月28日-29日205年12月9日-10日702欧洲央行利率决议时间2024年1月25日2024年3月7日2024年4月11日欧元区：HICP:当月同比%欧元区19国核心HICP:当月同比%2024年6月6日降息25基点欧元区：主导利率再融资利率%歇元区隔夜存款利率%欧元区隔夜货款利率%2024年7月18日102024年9月12日2024年10月17日降息25基点2024年12月12日降息25基点2025年1月30日降息25基点2025年3月6日2025年4月17日02021022022/022023/022024W02202502205年6月5日205年7月24日7205年9月11日7205年10月30日20达年12月18日704海外宏观指标长江证券国CPL当月同比月%美国核心CP当月同比月%6.00125.00104.003.002.001.000.00-1002-2.00201901/202020/01/20202101/20202201/202022/01/2020240120202501/202021032021092022032022092023032023092024/03202409德国造业PM月7550004000503000200025002020/062021022021/102022062023022023/102024W052025/022022032023032024032025006国内宏观指标长江证券长江期货GDP不变价：当季同比社会资规模增量：当月值—2020年,2021年—2022年—2023年◆-2024年-2019年◆2021年252023年80000207000015600001050000400003000020000510000-1009月12月-100001月2月7060000604000040200003002010200000202/6202/122022/032022/62022/122022/92023/062023/032023y122023/092024/032024122024/0907国内宏观指标长江证券长江期货有准备金率大型金融机构日一存款准备金率中小型金融凯构日人民币即期汇幸离岸价日白方储备资产外汇结备期末值月14033,4001233.20033.000107.032.60032,40032.20032.0005531.60005031.4002020/7/182021/7/182022/7/182023/7182024/7182023/12052024/1205财新PM造业月15r541050-10422021/012021092022052023012023092024/052025012020/12/312021/12312022/12/312023/12/312024/12/3108我国出口长江证券长江期货3月7日，海关总署发布数据显示，2025年我国1-2月出口5399.4亿美元，同比增长2.3%；进口3694.3亿美元，同比下降8.4%.美国的关税措施逐步推进.美国对中国加征的20%关税、对加拿大和墨西哥加征的25%关税已于3月4日生效，钢铝产品的25%关税已于3月12日生效，25%汽车关税将于4月2日生效，且届时美国将就对等关税出台具体细则。展望4月，关税预期下，美国之外的国家向美国抢出口，一定程度上营造了繁荣、透支了未来的出口需球，但是关税措施逐步落地后，出口需求可能面临下降的风险。进出口差额美元计价)：当月值出口总值：当月同比月进口总值当月同比月进口总值美元计价：当月值月4.0001503.5003.0002.0001.50001.000-10500300020/042020/122021/092022042022/122023/092024/042024W122020/052021/012021/0920220520230120230920240520250109国产铝土矿河喃、山西铝士矿价格下行，主因氧化铝价格大幅下跌并向上游矿端传导。口当前山西、河南多数矿山仍处于停产状态，部分矿山复产，目前来看，河南的复产前景可能路好，平顶山、巩义、新密等地矿山预期产量会比法年增加。山西矿山情况救为复杂，短期内的复产前曼并不乐观。重庆4云南41003806004004020020贵州9%002017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/122024/1210进口铝土矿矿长江证券口进口铝土矿价格下行，市场传出多家矿企二季度的长单报价，几内亚铝士矿(45/3)报价9495美元/干吨2025年1-2月，进口铝土矿累计3062万吨，同比增长25.6%.几内亚除了GAC停止发运、CBG因为检修而发货下降外，其余矿山的发货基本正常。随着新矿企生产进入常态，几内亚铝士矿发货量将继续稳中有增。■铝土矿进口数量几内亚屯CCH棕合指数周18000.0007.00016000.0006.00014000.00012000.0005.00010000.0004.0004000.0003.0006000.0002.0004000.0002000.0000020210120210920220s52023012023/092024/052025012020/052021052022052023/0511氧化铝长江证券交长江期货口3月底，氧化铝建成产能10802万吨，环利比上升120万吨，运行产能9130万吨，环比下降195万吨，开工83.6%.口3月底，氧化铝国产现货加权指数为3061.4元/吨，相胶上月底下跌374.2元/吨口随着进口矿石供应的逐步增长，氧化铝产能得以顶利投放，氧化铝供需转向，价格持续下行、库存特续增加，山东创源和广西华异各100万吨屯新线实现氧化铝成品产出，广西华昇二期第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品，河北文丰二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进据。不过，晋豫地区大多数氧化铝企业已经现金成本亏损，部分企业因矿石供应问题而出现压产，部分企业检修逐步提上议程口展型4月，矿端供应将继续好转，氧化铝运行产预计稳中有增，氧化铝价格预计震荡偏弱，计产量氧化铝产量当月值月广西重庆8007006.0007006005.0005005004,0004004003003.0003002002.0002001001.00010002020032020/112021072022/032022/112023072024/032024/112020/32021/32022/32023/32024W32025/312电解铝长江证券口截止3月底，我国电解铝建成产能4517.2万吨，环比持平，电解铝运行产能4404.4万吨，环比增加8万吨电解铝运行产能稳中有增。中铝青海产能建升级项目逐步启槽，贡就产能净增量10万吨，双元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顶仍在复产，去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，四川启明星3月上旬实现满产，广元弘吕晟预计4-5月满产，广元林丰和博眉启明星预计3月满产，口展望4月，我国电解铝运行产能预计稳中有增4.60010004,4009004,2008007003,8005004003.4003002003.2001003.0002021012022012023012024/012025/012019/072020/07202107202207202307202407